En kanariefågel i kapitalmarknadens gruva

Kreditmarknaden hamnar sällan i strålkastarljuset på samma sätt som börsen och riskkapital. Ändå är den en av de viktigaste byggstenarna i Skandias långsiktiga kapitalförvaltning. 

Kreditteamet, som består av tre personer, har omkring 18 miljarder kronor under förvaltning inom Skandia Liv, Skandias blandfonder och specialfonden Thule Credit Fund. 

För portföljförvaltare Natalie Eklund handlar uppdraget om betydligt mer än att köpa företagsobligationer. 

– Mindre känt är kanske att vi också investerar direkt i lån tillsammans med nordiska banker. Det är en mer privat marknad med färre aktörer än obligationsmarknaden och där mycket bygger på erfarenhet, långsiktiga relationer och lokal kännedom som byggts upp över tid, säger hon. 

Tillgångsslag mellan aktier och räntor 

Under senare år har allt fler internationella investerare fått upp ögonen för nordiska krediter. Enligt Natalie finns det flera förklaringar. 

– Historiskt har nordiska företag haft stark bolagsstyrning, relativt konservativa balansräkningar och hög transparens. Samtidigt får investerare ofta bättre villkor än på många andra europeiska kreditmarknader, säger Natalie. 

Medan aktier driver en stor del av den långsiktiga värdetillväxten bidrar krediter med stabilitet och löpande avkastning. Skandias kapitalförvaltningschef Per Lindgren beskriver det hela som en naturlig brygga mellan traditionella ränteplaceringar och aktier. 

– Krediter kompletterar både räntor och aktier väl. De ger normalt högre avkastning än stats- och bostadsobligationer, men samtidigt en stabilare utveckling än aktier. Det gör dem till en viktig byggsten i Skandia Livs portfölj och en unik placeringsmöjlighet som man som småsparare i princip inte kan få exponering mot på annat håll, säger han. 

För ett pensionsbolag med mycket lång placeringshorisont är det en kombination som passar väl. 

– Krediter bidrar till en jämn och stabil utveckling över tid, vilket är viktigt för att kunna ge kunderna en attraktiv återbäring även när marknaderna är mer utmanande, menar Per. 

Natalie Eklund liknar principen vid ett vanligt månadssparande. 

– Vi investerar i både svaga och starka marknadslägen, vilket ger en diversifierad portfölj som kan ge stabilitet över tid, säger hon. 

Stark utveckling  

Skandias kreditförvaltning har sedan starten 2013 utvecklats väl och kreditteamet har hittills aldrig haft ett år med negativ avkastning. 

Bakom resultaten ligger flera faktorer. 

–  Vi har varit disciplinerade och i hög utsträckning lyckats undvika kreditförluster, säger Natalie och betonar också betydelsen av långsiktighet. 

– Just nu pekar det mesta uppåt i konjunkturen och det ser relativt ljust ut för företagen. Samtidigt kommer de bästa resultaten ofta från att hålla fast vid processen och inte ryckas med när marknaden blir för optimistisk eller för pessimistisk, säger hon.  

När teamet utvärderar ett företag ligger fokus på klassisk kreditanalys: affärsmodell, lönsamhet, konkurrenskraft och finansiell styrka.  

– Vi analyserar varje investering på egen hand och har en löpande dialog med både banker och företag. Det ger oss en djup förståelse för verksamheterna och de risker vi tar, säger Natalie. 

– Vi arbetar teambaserat och fattar våra beslut tillsammans. Vi utmanar varandras perspektiv och tror att det leder till bättre investeringsbeslut. 

Som en ”kanariefågel i gruvan” 

Kreditförvaltning beskrivs ibland, kanske lite slarvigt, som en kanariefågel i kapitalmarknadens gruva. Begreppet härstammar från tiden då gruvarbetare tog med sig djur ner i gruvgångarna för att varna arbetarna för giftiga gaser. Om fåglarna tystnade visste man att det var hög tid att evakuera. 

– Som bekant går finansmarknaden både upp och ned och historiskt har oro på kreditmarknaden varit en tidig indikator på att det finns obalanser i systemet, där kan vi kreditförvaltare bidra med viktiga perspektiv till den samlade kapitalförvaltningen,  säger Natalie. 

En av fördelarna med Skandias långa placeringshorisont är möjligheten att agera när marknaden blir mer osäker. Per Lindgren menar att många av de bästa investeringarna uppstår just då. 

– När andra långivare drar sig tillbaka från marknaden stiger ofta räntorna som företagen behöver betala för finansiering. Då kan vi öka investeringarna i bolag som vi bedömer vara finansiellt starka, säger han. 

Natalie Eklund beskriver en investering under pandemin, där ett svenskt bolag pressades hårt när investeringar sköts upp och leveranskedjor stördes. När flera utländska investerare lämnade marknaden såg Skandia en möjlighet. 

– Vi hade stort förtroende för både bolaget och ägaren. När andra sålde kunde vi ta över lån till attraktiva nivåer. När bolaget senare återhämtade sig blev det en mycket lyckad investering, säger Natalie och menar att bolagsägare ofta är underskattade. 

– Många av företagen i portföljen är nordiska och privatägda När ett företag hamnar i en tuff period kan en stark och långsiktig ägare vara helt avgörande. Det är något vi lägger stor vikt vid i vår analys, säger hon. 

Växande marknad 

AI, digitalisering, energiomställning och stora infrastruktursatsningar driver just nu fram omfattande investeringsbehov världen över. Det skapar också efterfrågan på finansiering. 

– Vi ser ett ökat kapitalbehov i många delar av ekonomin, vilket talar för att kreditmarknaden kommer att fortsätta växa och spela en viktig roll i finansieringen av framtidens investeringar, säger Natalie. 

Per Lindgren ser samma långsiktiga trend ur ett bredare perspektiv. 

– Som pensionsbolag har vi en viktig funktion i samhällsekonomin. När vi investerar i krediter bidrar vi både till företagens utveckling och till avkastning för våra sparare. Det skapar tillväxt, investeringar och fler arbetstillfällen i samhället. 

För Natalie är slutsatsen tydlig. 

– Kreditmarknaden kommer sannolikt att vara en naturlig del av allt fler portföljer framöver. Företagens investeringsbehov är stora och efterfrågan på stabil avkastning fortsätter att öka. Det gör att vi ser ljust på framtiden för krediter som tillgångsslag.

Skandias olika tillgångsslag fördelning